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- 30 janvier 2026 |
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Introduction
Comment savoir combien vaut une entreprise ?
Outre la méthode DCF, les analystes et investisseurs utilisent souvent la méthode des comparables — une approche fondée sur la réalité du marché.
Elle consiste à déterminer la valeur d’une société en la comparant à d’autres entreprises similaires (cotées ou non cotées), sur la base de multiples financiers.
C’est la méthode privilégiée dans le monde du Private Equity et des levées de fonds pour évaluer rapidement la cohérence d’une valorisation.
1/ Le principe de la méthode des comparables
L’idée est simple :
deux entreprises comparables doivent avoir une valeur comparable, toutes choses égales par ailleurs.
Pour cela, l’expert identifie un échantillon d’entreprises ou de transactions similaires, observe leurs multiples de valorisation, et applique ces multiples à la société à évaluer.
Un multiple relie une valeur (souvent la valeur d’entreprise ou la valeur des fonds propres) à un indicateur de performance (résultat ou chiffre d’affaires).
Exemples :
• EV/EBITDA
• EV/CA
• P/E (Price/Earnings)
• EV/EBIT
2/ Les deux grandes approches
a) Les comparables boursiers
Cette approche repose sur les sociétés cotées en bourse exerçant dans le même secteur.
Elle reflète les conditions actuelles du marché et permet d’obtenir des données actualisées.
✅ Avantages : données publiques, transparence, actualisation quotidienne.
⚠️ Limites : ces sociétés sont souvent beaucoup plus grandes et mieux capitalisées que les PME évaluées.
b) Les transactions comparables
Ici, l’expert se base sur des opérations réelles (acquisitions, LBO, levées de fonds) réalisées sur des sociétés similaires.
✅ Avantages : méthode proche de la réalité du marché du non coté.
⚠️ Limites : accès limité aux données précises des transactions, souvent confidentielles.
3/ Étapes d’application de la méthode
1. Sélection des comparables
Identifier des entreprises présentant un profil similaire : secteur d’activité, taille, rentabilité, perspectives de croissance, modèle économique.
2. Analyse des multiples
Collecter les multiples pertinents (EV/EBITDA, EV/CA, etc.) et en calculer la moyenne ou la médiane, en écartant les valeurs extrêmes.
3. Application du multiple
Appliquer le multiple retenu à l’indicateur financier correspondant de l’entreprise à valoriser.
4. Ajustements
Appliquer, si nécessaire, une prime ou une décote selon la taille, le risque, la croissance ou la liquidité de la société.
4/ Avantages et limites de la méthode des comparables
✅ Avantages
• Basée sur des données de marché réelles ;
• Simple à comprendre et à expliquer ;
• Reflète les conditions actuelles de valorisation ;
• Très utilisée par les investisseurs dans les levées de fonds et les LBO.
❌ Limites
• Trouver de vrais comparables est souvent difficile ;
• Les multiples varient fortement selon les cycles de marché ;
• Nécessite de comprendre la structure financière et la rentabilité des comparables choisis.
5/ Quand utiliser la méthode des comparables ?
La méthode des comparables est particulièrement adaptée pour :
• Les transactions de marché (LBO, cessions partielles, augmentations de capital) ;
• Les sociétés non cotées pour lesquelles la méthode DCF est difficile à appliquer faute de visibilité à long terme.
En pratique, un expert combine souvent la méthode DCF (valeur intrinsèque) et la méthode des comparables (valeur de marché) afin d’obtenir une fourchette de valeurs cohérente.
En résumé
• La méthode des comparables repose sur une logique simple : comparer pour valoriser.
• Elle permet de déterminer la valeur de marché d’une société à partir d’entreprises similaires.
• C’est une méthode puissante mais exigeante, qui demande rigueur dans la sélection des comparables et discernement dans l’interprétation des multiples.
🎥 Vidéo associée
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(Épisode : “Évaluer une entreprise avec la méthode des comparables”)
À propos de l’auteur
Hugo Michelas, Associé chez Groupe Aurys, est expert en évaluation d’entreprise et en valorisation d’instruments financiers (BSPCE, BSA, Management Packages).
Il accompagne startups, PME et investisseurs dans la détermination et la défense de leur valeur.
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